本报告导读：

5 月社融数据低于预期， M2增速有所回落。经济数据筑底，央行降息。

税期扰动资金价格偏紧，叠加稳增长预期，债市快速调整，杠杆有所降低。

(资料图片)

上周利率先降后升，长端信用利差收窄。中长期纯债类基金业绩表现整体平稳。

摘要：

5 月社融数据低于预期， M2增速有所回落。经济数据筑底，央行降息，“稳增长”预期发力。5 月新增社融1.56 万亿元，低于Wind 一致预期19900 亿元，同比少增1.31 万亿元。企业、居民信贷增量均有所下滑；M1 和M2 同比增长4.70%和11.60%，较4 月分别下降0.6和0.8 个百分点，M2 与M1 剪刀差略有收窄。经济数据筑底，上周国常会研究推动新一批稳增长政策措施，同时央行降息，接连下调七天期逆回购（OMO），隔夜、7 天期、1 个月常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF）利率10 个基点

税期扰动资金价格偏紧，叠加稳增长预期，债市快速调整，杠杆有所降低。受税期扰动影响，上周R007、DR007 收于2.04%、1.94%，资金面有所收紧。尽管央行选择降息，但资金价格收紧叠加稳增长预期，致使银行间质押式回购交易量收缩，从上周平均8.4 万亿减少至7.5万亿，债市杠杆有所降低。

利率先降后升，长端信用利差收窄。利率市场，上周央行宣布降息，国常会研究推动新一批稳增长政策措施，稳增长加码以及部分资金或出于止盈考虑，利率先降后升。短端1 年期国债到期收益率上升2bp，长端10 年期国债到期收益率下降1bp。信用市场，上周短端信用债利差走势有所分化，长端信用债利差整体小幅收窄。

上周短端利率回升，长端走低，中长期纯债型基金指数表现平稳，录得0.02%的正收益。我们选取规模大于2 亿，基金经理任职时间超过1 年且使用市值法估值的产品进行展示。普通开放模式运作的产品中，同泰恒兴纯债A（009278.OF）录得0.33%的正收益，表现较好。

以定期开放模式运作的产品中，平安合泰定期开放（004960.OF）上涨0.22%，涨幅领先。

风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。

关键词：